- Софья СарычеваАвтор
За последние пять лет ЦБ создал на российском фондовом рынке запутанную систему квалификации инвесторов, в результате которой рынок как бы разделился на две части. Квалифицированным инвесторам разрешено почти все — от криптовалют до иностранных акций, а обычным доступен лишь небольшой набор локальных бумаг. Зачем это было сделано и как работает?
Снова в школу
Существующая система квалификации инвесторов с 31 августа дополнится еще одним элементом. Кроме профильного образования, ученой степени, места работы, уровня дохода, оборота по ценным бумагам и имущественного ценза по размеру активов к ней добавится еще и экзамен. Сдав его, можно будет проще получить статус квалифицированного инвестора. Этот статус позволяет торговать всеми доступными в России финансовыми инструментами.
Экзамены будут проводить Мосбиржа и профильные ассоциации — Национальная финансовая ассоциация (НФА) и Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). У Мосбиржи экзамен будет состоять из 50 вопросов. Директор по развитию инвестиций Мосбиржи Роман Степанов уверяет, что он не будет сложным: с первой попытки тест успешно сдадут 40–50% участников, со второй-третьей — 80–90%.
Другие экзамены сложнее. По словам президента НФА Василия Заблоцкого, сертификат финансового аналитика (СФА) разработан как аналог международного CFA и предназначен для профессионалов рынка. Аттестат НАУФОР, по словам президента ассоциации Алексея Тимофеева, также изначально создавался для оценки квалификации инвестиционных советников, а не рядовых инвесторов.
Все эти экзамены не бесплатны. За получение СФА, который рассчитан на глубоко погруженных в индустрию профессионалов, придется отдать от 75 000 рублей. Сертификаты от НАУФОР и «Квалифин» от НФА попроще — от 15 000 рублей. Сертификат от Мосбиржи обойдется в 8000 рублей. Сдав экзамены, судя по информации самого ЦБ, можно получить статус квалифицированного инвестора в обход других нормативов.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Презумпция неразумности
История статуса квалифицированного инвестора началась еще в 2007 году. Тем, кто хотел вкладываться в хедж-фонды, закрытые ПИФы или сложные стратегии инвестиций, было необходимо стать «квалифицированным». Это было несложно — достаточно было соответствовать любым двум критериям из трех: активы от 3 млн рублей, опыт работы в финансовой сфере и требования к обороту торгов. В 2015 году добавили четвертый критерий — образование.
В 2025 году ЦБ поднял планку требований к активам до 12 млн рублей, с 1 января 2026-го — до 24 млн рублей. Было введено и требование по уровню дохода самого инвестора — не менее 12 млн рублей за два года. С июля 2025-го также действует новый критерий торгового оборота: нужно совершить сделок на сумму от 6 млн рублей за последние четыре квартала. Требования смягчались только при наличии профильного финансового образования, но и этот критерий был ограничен конкретными специальностями.
Заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов отмечает, что до 2007 года была либеральная модель, которая вообще не предполагала каких-либо ограничений в инвестировании — в те годы можно было торговать всеми доступными инструментами. «Другое дело, что не было таких сложных инструментов, как сейчас, и не было большой проблемы в изучении принципов их работы», — поясняет он.
Сидите дома
С началом конфликта на Украине ограничений стало еще больше. Розничным инвесторам без профессионального статуса закрыли доступ к иностранным ценным бумагам. Это решение было принято после того, как в марте 2022 года международные депозитарии Euroclear и Clearstream заблокировали счета НРД, в результате чего иностранные активы российских инвесторов оказались заморожены.
В ЦБ опять объяснили запрет защитой прав инвесторов. «Неквалифицированный инвестор зачастую просто не обладает информацией и пониманием риска, что эти акции могут быть заморожены. А сейчас в этой ситуации оказалось большое количество людей. И нам нужно, чтобы проблемы здесь не увеличивались», — отметила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.
В 2026 году перечень запрещенных для обычных пользователей бумаг снова расширили: под запрет попали ценные бумаги российских эмитентов, права на доход по которым зависят от изменения курсов криптовалют и стоимости ЦФА. Ограничения коснулись и самих криптовалют. Так, с 1 сентября этого года для неквалифицированных инвесторов будут доступны лишь три — Bitcoin, Ethereum и Tether USDT — с годовым лимитом покупки 300 000 рублей через одного посредника.
Кроме того, для обычных розничных инвесторов с 1 октября 2021 года ввели еще один дополнительный «уровень защиты» — обязательное тестирование. Оно отделяет в российском контуре совсем простые инструменты вроде акций Сбербанка от чуть более сложных — фьючерсов и опционов, торговли с плечом, внебиржевых сделок.
Отдельный рынок
По мнению Леснова, тренд на разделение рынка по уровню доступа к инструментам очевиден. По его словам, ЦБ считает обычных частных инвесторов менее подготовленными и обладающими меньшим количеством информации. «Чтобы не допустить возможных будущих финансовых потерь, ну и, как следствие, [роста] количества жалоб, ЦБ проводит сегрегацию [инвесторов] по активам и четко разделяет, что им можно, а что нет», — объясняет Леснов.
По оценке Леснова, ужесточение правил с 2022 года выглядит чрезмерно. Из-за них темпы прироста новых квалифицированных инвесторов сократились до 5–10% в год. Леснов называет спорным мнение о том, что все инвесторы с суммами менее 24 млн рублей на счете не подготовлены к вложениями в фондовый рынок.
Политика такой финансовой сегрегации привела к диспропорциям на рынке. По данным ЦБ, в России статус квалифицированных инвесторов есть у чуть более чем 1 млн человек или у 2,5% всех розничных инвесторов. При этом на долю квалифицированных инвесторов приходится 76% портфеля всех розничных инвесторов, который оценивается в 13,6 трлн рублей.
Обходной маневр
Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Доверительная» Константин Асатуров отмечает, что возможность получить заветный статус с помощью экзаменов делает созданную ЦБ систему более справедливой.
Леснов добавляет, что введение экзаменов стало попыткой найти баланс между участниками рынка и регулятором. По его словам, это очевидный способ решить проблему для тех, у кого достаточно знаний о работе финансовых рынков, но не так много денег.
Насколько экзамен изменит эту картину, зависит от того, каким будет реальный уровень вопросов. Асатуров напоминает, что при старых правилах нередко встречались недобросовестные практики, когда инвесторам помогали пройти тесты. По его мнению, риск сохраняется и сейчас — многое зависит от процесса прохождения экзаменов. Руководитель департамента интернет-брокера «БКС Мир инвестиций» Никита Силкин говорит, что рост числа квалифицированных инвесторов будет постепенным: подготовка и прохождение экзамена требуют времени и усилий.
Для состоятельных инвесторов имущественный критерий останется самым простым способом получить квалификационный статус, говорится в комментарии «СберИнвестиций» для Forbes. По мнению этой компании, экзамен станет основным альтернативным путем для грамотных инвесторов с небольшим капиталом.
Источник: www.forbes.ru
