- Кристина ПрокопьеваАвтор
Компания «Евротранс» — крупнейший российский независимый оператор АЗС «Трасса» с выручкой в 266 млрд рублей в год — допустила дефолты по своим облигациям. Это первый за последние несколько лет дефолт такой крупной компании, выпустившей бондов на 37 млрд рублей. Как это скажется на рынке облигаций?
Что произошло
В среду, 5 августа, Московская биржа, где торгуются облигации «Евротранса», впервые зафиксировала полноценный дефолт компании по своим обязательствам. Речь идет о купоне по облигациям с погашением в 2030 году общим номиналом 2,5 млрд рублей. Накануне они стоили по 21% от номинала.
Московская биржа с утра 5 августа маркировала как «дефолт» еще два выпуска «зеленых» облигаций компании. Однако к вечеру остальные выпуски находились в статусе технического дефолта. Технические дефолты — когда компания не расплатилась с держателями бондов в срок, но может еще провести выплаты.
Техдефолты преследовали «Евротранс» с начала года. Причиной компания называла «временную нехватку свободных денежных средств» из-за «неравномерного поступления выручки». Компанию уже собираются обанкротить банк «Россия» и Сбербанк. У компании давно были отозваны рейтинги, находившиеся на довольно высоком уровне A-/ruA-, а аналитики не рекомендовали покупать ее акции или бонды.
Дефолт «Евротранс» не комментировал. Когда компания допускает полноценные дефолты, это обычно свидетельствует о системных проблемах с ликвидностью, а не о разовом кассовом разрыве, говорит директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Денис Габдулин.
Масштаб проблемы
«Евротранс» — первая за последние годы компания таких размеров, имевшая рейтинги высшей группы надежности и допустившая дефолт. «Для российского рынка корпоративных облигаций это один из наиболее резонансных случаев последних лет», — говорит Габдуллин.
Компания — второй по объему продаж топлива независимый оператор АЗС в Москве и области. Она управляет 57 заправками под брендом «Трасса». Ее выручка по МСФО в 2025 году выросла больше чем на 43% и достигла 266 млрд рублей.
При этом, судя по отчетности 2025 года, компания резко увеличила долговую нагрузку, сократила денежный поток. Свободный денежный поток оказался в минусе — на 18,2 млрд рублей. «Евротранс» сжигает деньги рекордными темпами», — сообщал «Финам». Кроме того, компания отчиталась, что является ответчиком по искам в суде на 11 млрд рублей.
Начальник отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин отмечает, что большинство дефолтов прошлого года допустили компании, у которых кредитный портфель не превышает 1 млрд рублей. У «Евротранса» он в 30–40 раз больше, и в том числе поэтому, считает Прокудин, ситуация сильно выделяется на фоне других эмитентов облигаций.
По его словам, бензиновый кризис этого лета, возникший из-за ударов Украины по российским НПЗ, стал шоком для независимых АЗС. Но ситуация в «Евротрансе» никак от этого не зависит, уверен он: она начала ухудшаться в прошлом году. Габдулин из БКС также уверен, что основная причина дефолта — высокая долговая нагрузка и затяжные проблемы с деньгами у самой компании.
Что делать инвесторам
О том, что от акций и облигаций «Евротранса» надо избавляться, не дожидаясь банкротства и фиксируя убытки сейчас, аналитики говорили Forbes ранее и повторяют этот совет сейчас. «В России действует одно простое, но грустное правило: если в вашем портфеле случился дефолт — продайте его кому-нибудь в рынок и забудьте», — говорит Габдулин.
Акции компании стоят сегодня 45,8 рублей. Они подешевели с начала года в три раза и более чем в пять раз с момента IPO в ноябре 2023 года.
По словам Габдулина, вероятность получить нормальную компенсацию для владельцев облигаций крайне мала, и самый важный вопрос сейчас — будет ли компания предлагать какой-либо механизм реструктуризации задолженности. Аналитик «Финама» Никита Бороданов видит дальнейший сценарий так: переговоры с кредиторами, продажа активов, реструктуризация долга либо банкротство.
Банкротство, с учетом желающих это сделать банков, — наиболее реальный вариант, говорит директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков. По его словам, у компании практически закрыт доступ к рефинансированию на бирже и от банкротства компанию может спасти появление инвестора на активы «Евротранса».
Тем, кто уже не сможет избавиться от облигаций «Евротранса», придется встать на долгий путь получения компенсаций. Ведущий юрист компании «Лемчик, Крупский и партнеры» Ксения Рогова говорит, что владельцы облигаций уже могут фиксировать нарушение, писать претензии и требовать досрочного погашения облигаций, если такое право зафиксировано в условиях выпуска ценных бумаг.
Источник: www.forbes.ru
