- Елена РузлеваРедакция Forbes
На прошлой неделе российский рубль, который с начала сентября стал слабеть, вновь неожиданно укрепился. Доллар упал в цене с 82,5 рубля к 77 рублям. Правда, к концу недели курс вернулся к привычному для россиян уровню — 80 рублей за доллар. Что заставляет рубль оставаться крепким, несмотря на снижение валютной выручки экспортеров, и что может привести к падению национальной валюты?
Вверх и вниз
Рубль на прошлой неделе неожиданно укрепился. А курс доллара на межбанковском рынке с 10 по 15 октября потерял почти 7%, опустившись с 82,5 рубля ниже 77 рублей, впервые с мая 2025 года.
Впрочем, в четверг 16 октября курс вернулся к 80 рублям за доллар — привычному уже уровню, на котором доллар находился все лето, делая комфортным для россиян покупки импортных товаров или отдых за границей. Тем не менее динамика прошлой недели перебила начавшееся было в сентябре ослабление национальной валюты, когда стоимость доллара выросла до 85 рублей.
Telegram-канал Forbes.RussiaКанал о бизнесе, финансах, экономике и стиле жизниПодписаться
Иная реальность
Forbes неоднократно писал, что с начала «спецоперации»* в 2022 году, последовавших санкций и введения валютного контроля, курс доллара в России становится все менее прогнозируемым, его динамика определяется преимущественно внутренними факторами. На это, в частности, обращает внимание ЦБ в своем свежем обзоре рисков финансовых рынков. Индекс DXY (индекс доллара к корзине основных мировых валют) на прошлой неделе практически не менялся.
Российский валютный рынок изолирован от глобального. Из-за санкций против Мосбиржи, торги долларом и евро идут на внебиржевом рынке. На рынке отсутствуют западные инвесторы, которые раньше оказывали балансирующее влияние на курс. В итоге он сильно зависит от динамики внешнеторговых операций.
Доллар от TradingView
При этом более 50% экспорта и импорта оплачивается в рублях, часть валютных операций идет за пределами России, что может сказываться на объеме валюты, поступающей на внутренний рынок. Данные об объемах торгов долларами и евро на межбанковском рынке не публикуются, но эксперты говорили Forbes о том, что оборот мог сильно уменьшиться, что сделало валютный рынок «тонким» — то есть более чувствительным к операциям отдельных игроков.
К чему все это приводит? Например, по итогам августа ЦБ отмечает, что российский экспорт упал с $38 млрд до $31,5 млрд — на 17%. При этом снизился и импорт, но по сравнению с экспортом незначительно, в пределах 5% — с $25,3 млрд до $24,1 млрд. Сальдо торгового баланса, таким образом, составило $7,5 млрд, против $12,7 млрд в июле.
По идее при такой динамике торгового баланса рубль должен был ослабляться, однако этого не происходит, потому что на первый план выходят другие факторы, говорит старший управляющий директор — руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков. В августе курс практически не менялся, доллар стоил около 80 рублей.
Без видимых причин
Ясных объяснений очередного укрепления рубля у аналитиков нет. Текущее укрепление рубля шло без видимых причин, объясняет главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. «Обычно такое происходит на развороте позиций крупных игроков, не обязательно на рыночных факторах, возможно, по частным бизнес-мотивам», — говорит она.
По словам директора по инвестициям АО «Астра УА» Дмитрия Полевого, в сентябре один из крупнейших экспортеров получил предоплату в валюте и, по всей видимости, в октябре стал ее продавать, что и привело к укреплению рубля. При этом, по данным ЦБ, объем продаж валютной выручки в сентябре, наоборот, сократился на 21%, что регулятор связывает со снижением цен на нефть. И, возможно, это как раз позволило рублю укрепиться в начале сентября, а доллару подняться до 85 рублей.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин также отмечает растущие объемы внешнеторговых расчетов в рублях. По его мнению, это может способствовать укреплению курса национальной валюты. А Александр Исаков из Сбербанка говорит, что ЦБ сам продолжает продавать валюту в рамках бюджетного правила, что также способствует укреплению рубля. На этот фактор также обращает внимание Софья Донец из «Т-Инвестиций».
При этом в стране продолжают действовать меры, затрудняющие отток капитала и создающие избыток валюты, говорит Александр Потавин. «Введенный ранее жесткий режим контроля за движением капитала и барьеры по выводу капитала за рубеж сдерживают отток валюты из страны. Это напоминает классический бассейн, куда наливается вода из целого ряда труб, а слив почти перекрыт», — объясняет он.
Высокие ставки
Единственное, в чем сходятся все аналитики, — за крепкий рубль надо благодарить ЦБ. С одной стороны, благодаря высокой ключевой ставке в 17% и высокой доходности по депозитам, у населения низкий спрос, в том числе на импорт. С другой — ставки по кредитам в рублях по-прежнему высоки, экспортерам стало сложнее заимствовать в рублях, говорит старший экономист инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин. «В результате они продают валюту в качестве замещения этой опции, полученные рубли идут на операционные нужды», — говорит он.
Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев также обращает внимание на то, что нынешний тренд на укрепление рубля сформировался именно после сентябрьского заседания ЦБ по ставке. «Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов», — соглашается он с Коныгиным, добавляя, что высокая ставка делает дорогой спекулятивную игру против рубля.
Увеличение налогов с 2026 года тоже воспринимается рынком как проинфляционный фактор и может означать, что ЦБ возьмет паузу в снижении ключевой ставки. И это фактор в пользу крепкого рубля, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер.
Без девальвации — никак
Михаил Васильев из «Совкомбанка» считает, что ЦБ не будет снижать ключевую ставку на ближайших заседаниях, а значит, и курс рубля до конца года останется у тех же значений, что и сейчас. С тем, что ставка на ближайшем заседании 24 октября останется неизменной, согласен Коныгин из «Синары». При этом он считает, что в декабре ЦБ снизит ее на 1 п.п., до 16%, и это ускорит отток капитала. Так что пока доллар останется на уровне 82–84 рублей, а затем будет плавно дорожать к концу года, предсказывает аналитик.
О том, что совокупность факторов складывается все же в пользу постепенного ослабления рубля, говорит Александр Исаков из Сбербанка. Он отмечает, что на рынке нефти предложение преобладает над спросом, это давит на цены и ограничивает экспортную выручку. Он также ожидает постепенного оживления кредитования, что приведет к росту спроса на импорт. Также Исаков полагает, что ЦБ снизит продажи валюты, не связанные с низким уровнем нефтяных цен, в 2026 году.
«С учетом этих обстоятельств, рубль ослабнет, а доллар вырастет до 87 рублей на конец 2025 года и до 91 рубля в 2026 году», — резюмирует он.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Источник: www.forbes.ru
